玻纖增強(qiáng)復(fù)合材料將助力汽車(chē)達(dá)成政府規(guī)劃的節(jié)能降耗目標(biāo)。工信部要求2020 年達(dá)到油耗5L/100km 的目標(biāo)，而2015年約有1/4 企業(yè)未能達(dá)到當(dāng)年目標(biāo)，工信部將通過(guò)不受理新產(chǎn)品申報(bào)以及不受理不達(dá)標(biāo)企業(yè)投資項(xiàng)目等多個(gè)方式予以處罰。目前汽車(chē)廠(chǎng)商節(jié)能降耗壓力大，汽車(chē)輕量化是實(shí)現(xiàn)節(jié)能降耗重要途徑，玻纖增強(qiáng)熱塑性復(fù)合材料是汽車(chē)輕量化主流材料。
玻纖增強(qiáng)復(fù)合材料在性能、成本上優(yōu)于普通塑料和鋁合金等材料。一方面玻纖增強(qiáng)復(fù)合材料相比普通塑料的耐熱性、抗沖擊等指標(biāo)領(lǐng)先，另一方面玻纖增強(qiáng)復(fù)合材料較鋁合金等在成本上優(yōu)勢(shì)突出。
長(zhǎng)纖維熱塑性復(fù)合材料(LFT)在玻纖增強(qiáng)復(fù)合材料中優(yōu)勢(shì)突出。玻纖增強(qiáng)熱塑性材料較玻纖增強(qiáng)熱固性材料更為環(huán)保；在玻纖增強(qiáng)熱塑性塑料中，長(zhǎng)纖維熱塑性塑料(LFT)較短纖維熱塑性塑料(SFT)在纖維增強(qiáng)效應(yīng)、抗撞擊性能、能量吸收率上更佳；同時(shí)LFT 材料中LFT-D 工藝產(chǎn)品從性能和成本上最具優(yōu)勢(shì)。
玻纖增強(qiáng)材料市場(chǎng)天花板持續(xù)提升。與許多新材料類(lèi)似，玻纖增強(qiáng)熱塑性復(fù)合材料的需求天花板通過(guò)持續(xù)的產(chǎn)品創(chuàng)新、材料性能提升而持續(xù)抬升。根據(jù)我們測(cè)算，2015 年全球汽車(chē)用玻纖增強(qiáng)復(fù)合材料市場(chǎng)規(guī)模在210-315 億元。目前我國(guó)玻纖增強(qiáng)復(fù)合材料市場(chǎng)主要以化工類(lèi)企業(yè)為主，單一客戶(hù)需求量有限，企業(yè)需要具備技術(shù)+銷(xiāo)售結(jié)合的能力開(kāi)拓新市場(chǎng)。目前總體來(lái)看大型企業(yè)偏少，集中度不高。
推薦長(zhǎng)海股份(300196)。公司核心產(chǎn)品短切氈及新產(chǎn)品長(zhǎng)纖維增強(qiáng)熱塑性復(fù)合材料(LFT)均主要應(yīng)用在交通運(yùn)輸輕量化領(lǐng)域，共同助力業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。公司已于近期完成8 億元增發(fā)，大股東以39.51 元/股參與15%，信心十足，后續(xù)向下游復(fù)合材料領(lǐng)域的延伸值得期待。我們預(yù)計(jì)公司2016-2018 年EPS 分別約1.41、1.82、2.24 元，考慮到公司未來(lái)成長(zhǎng)性及外延預(yù)期，我們給予公司2016 年P(guān)E35 倍，目標(biāo)價(jià)50.00 元。
風(fēng)險(xiǎn)提示。汽車(chē)產(chǎn)量增速超預(yù)期下滑；碳纖維等新材料成本下降對(duì)玻纖復(fù)合材料產(chǎn)生替代。
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