長海股份主營玻纖及制品、化工制品等的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，核心產(chǎn)品包括短切氈、濕法薄氈與復(fù)合隔板等，是國內(nèi)規(guī)模最大的無紡玻纖制品綜合生產(chǎn)企業(yè)之一。2015 年公司營業(yè)收入15.2 億元（2007-2015 年復(fù)合增速32.2%）， 歸屬母公司凈利潤2.1 億元（2007-2015 年復(fù)合增速49%）。2016 年1-9 月， 公司營業(yè)收入13 億元，同比增長22%，歸屬母公司股東凈利潤1.9 億元，同比增長22.7%，持續(xù)成長能力優(yōu)秀。 

    向行業(yè)上下游延伸，產(chǎn)業(yè)鏈布局日臻完善 

    公司由短切氈、濕法薄氈等玻纖制品起家，精準把握行業(yè)切入點，在優(yōu)勢產(chǎn)品市場確立領(lǐng)導(dǎo)地位，并向上、下游拓展，發(fā)掘產(chǎn)業(yè)鏈價值，完成玻纖及復(fù)合材料垂直一體化布局：2006 年成立新長海，向上游玻纖紗延伸， 收購天馬集團、天馬瑞盛，向下游樹脂、玻璃鋼領(lǐng)域延伸。截止2015 年底， 公司主要擁有13 萬噸玻纖紗產(chǎn)能、7 萬噸短切氈產(chǎn)能與4.5 億平米濕法薄氈產(chǎn)能等，在主要產(chǎn)品中有較高市占率。 

    定增注入新產(chǎn)能，深入熱塑性玻纖復(fù)合材料新領(lǐng)域 

    2016年8月，公司完成最新一輪定增，募集資金8億元，其中大股東認購15%。公司新增產(chǎn)能主要在于新建及擴建玻纖、熱塑性玻纖復(fù)合材料及樹脂產(chǎn)能，從而深入熱塑性玻纖復(fù)合材料的新領(lǐng)域。當前全球熱塑性復(fù)合材料發(fā)展迅速，主要用于建筑、交通等領(lǐng)域，隨產(chǎn)能的投放，公司有望獲得新的成長動能。 

    盈利預(yù)測及投資建議 

    長海股份短切氈、濕法薄氈、復(fù)合隔板等傳統(tǒng)業(yè)務(wù)發(fā)展良好，受益于行業(yè)較高景氣度以及成本下降，綜合毛利率有所提高，盈利能力改善。新近一輪定增，公司募集資金8 億元，用于擴建產(chǎn)能，奠定未來發(fā)展新動力。 

    預(yù)計公司16-18年歸屬母公司凈利潤分別為2.8、3.3、4億元，同比分別增長29%/20.6%/21.7%，EPS分別為1.30/1.56/1.90 元，目標價39 元， 對應(yīng)17 年25 倍PE 水平，首次覆蓋，給予"增持"評級。 

    風險提示：玻纖及其制品下游需求放緩；國外反傾銷、反補貼等；公司規(guī)模擴張帶來的經(jīng)營風險等。